养元饮品10亿元加码私募投资 主业“失血”下能靠投资驱动增长吗？

作者：浪头饮食/ 郝显

押中长江存储之后，养元饮品开始加码！

10月15日，养元饮品发布公告，宣布以自有资金向旗下私募基金“芜湖闻名泉泓投资管理合伙企业（有限合伙）（以下简称“泉泓投资”）”增资10亿元，基金总规模由30亿元增至40亿元，公司出资占99.925%。

9月24日以来，在“半导体概念”的加持下，养元饮品股价连续暴涨。尽管公司澄清，泉泓投资持有长江存储科技控股有限责任公司（以下简称“长存控股”）0.98%的股份，持股比例较低，目前该项投资尚未获得收益，且未来投资收益存在不确定性。股价仍一路上涨，最高涨幅达到62.82%，甚至收到交易所的问询函。

不过公司主业却是另一番光景：2025上半年实现营收24.65 亿元，同比下降16.19%；实现归母净利润 7.44 亿元，同比下降 27.76%，营收与净利润均创2023年以来新低。

在主业失守的背景下，公司加码股权投资，真能靠“核桃乳+投资”实现双轮驱动吗？

养元饮品的投资版图

根据公告，本次10亿元增资“用于私募基金对新项目的投资，不再对目前已投资项目追加投资“。

2021年5月，养元饮品与北京闻名投资基金管理有限公司（以下简称“闻名基金”）共同发起设立私募基金泉泓投资。该基金募集规模为人民币30亿元，闻名基金作为普通合伙人，认缴出资人民币300万元，养元饮品作为有限合伙人，认缴出资人民币29.97亿元。

截至目前，泉泓投资已累计对外投资 29.54 亿元，投资名单包括紫光华智、瑞浦兰钧、紫薇宇通、衡川新能源科技、新潮传媒、长存控股、阵量智能7家公司。其中，对长存控股单笔投资16亿元，占投资总规模的54%，是绝对的“压舱石”。

该笔投资始于2023 年12月，泉泓投资以 16 亿元增资长存控股，获得0.99% 股权。以此估算，长存控股估值达到1616亿元。

长存控股全资子公司为长江存储科技有限责任公司是，后者专注于存储芯片。目前全球存储芯片被海外企业高度垄断，行业集中度较高。根据赛迪顾问信息，我国是全球最主要的存储芯片消费市场，但自给率较低，未来有广阔的国产替代空间。在国家政策及国家大基金支持下，近年来长江存储、长鑫存储为代表的国内存储企业逐步崛起，其中，长江存储侧重在NAND Flash领域发力，长鑫存储侧重攻克DRAM。

9月25日，长存控股完成股制，公司名称由“长江存储科技控股有限责任公司”变更为“长江存储控股股份有限公司”，股改的完成为长江存储IPO提供了想象空间，也成了养元饮品的股价催化剂。

不过目前泉泓投资的投资还未获得收益，2024年净利润-903万元，2025年上半年净利润-28.89万元。对于私募基金投资来说，存在投资周期长、投资项目受资本市场环境变化、行业竞争格局、运营管理等多种因素影响，未来也可能存在退出问题，其中的风险不容忽视。

事实上，养元饮品的投资版图并不限于私募股权投资。

截至2025年上半年，养元饮品交易性金融资产46.82亿元，主要是银行理财产品和基金；其他权益工具投资27.23亿元，主要包含私募股权基金投资标的；长期股权投资接近6亿元，主要是旗下三家联营公司；其他非流动金融资产3.02亿元，主要是银行理财产品。

2023年及2024年公司投资净收益一直为负，今年上半年全部转正。利息收入、投资净收益、公允价值变动净收益合计1.7亿元，而公司归母净利润为7.44亿元，投资收益占比较大。对于养元饮品来说，投资收益带来的利润波动风险不容忽视。

主业“失血”：核桃乳销量下滑、区域市场全线下滑

养元饮品热衷投资的主要原因是主业在失守，从2016年公司营业收入触及89亿元之后就开始下滑。今年上半年实现营业收入 24.65 亿元，同比下降 16.19%；归母净利润 7.44 亿元，同比下降 27.76%。

养元饮品核心产品是核桃乳，收入占比达到89%。从 2019 年到2024年，养元饮品的核桃乳销量从76.52万吨锐减至56.53万吨，五年减少20万吨，销量下滑造成了公司收入的大幅下滑。

今年上半年下滑还在持续，分区域看，东北、西北、华东、华北等七大销售片区收入全线负增长，除西南外，其他六大区域销售收入降幅均超过2位数。

事实上，目前植物蛋白行业整体已经进入量减阶段，从2019年-2023年中国植物蛋白饮料销量下滑3.94%。传统植物蛋白饮料以椰汁、核桃露、杏仁露等为主，既面临产品老化，又面临来自纯牛奶、酸奶、现制茶饮等品类的竞争。

对于传统植物蛋白饮料企业来说，面临着高端化和产品创新双重挑战。近年来养元饮品也在尝试产品创新，2022年公司推出第二大品牌“养元植物奶”，同时推出高端型产品。在渠道端则在向过县乡渠道下沉。

不过目前新品收入规模尚小，对增长贡献有限。2025年上半年公司经销商净增加28家，期末经销商数量达到2727家，但经销渠道收入同比下滑 18.52%，经销商的增加并未带来业绩增长。

养元饮品的最大危机在于过度依赖单一产品导致抗风险能力较弱，在主业丧失增长动力的同时，公司开始跨界投资。不过不能忽视的是，投资具有周期长、收益波动大的风险，在主业下滑的情况下，投资很难单独撑起公司。如何平衡主业和投资，可能是管理层需要面对的难题。

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责任编辑：公司观察