耐心遇见匠心 资本与电子通信产业的“长坡厚雪”之约

◎记者 王子霖 汤立斌

海光信息与中科曙光进行整合，上海国资“入主”中颖电子，国科微拟收购中芯宁波，三佳科技（维权）拟控股众合半导体……近期，电子通信行业上市公司的一系列操作，引发市场高度关注。

电子通信产业高关注度、高景气度的背后，有资本活跃的身影。私募股权创投机构聚焦早中期项目，扮演“创新引擎”角色；公募基金着眼于二级市场“价值发现”，发挥“稳定器”功能……各方共同构建了覆盖“技术研发—商业化—产业整合”的资本生态，助力电子通信行业高质量发展。

作为战略性新兴产业，电子通信是典型的“长坡厚雪”赛道。行业覆盖芯片、通信设备、终端制造、软件应用等多个细分领域，产业链条长、企业数量多，其发展与资本市场之间存在深度的双向互动关系。“长钱”何以“长投”“长留”？带着这些问题，近日上海证券报记者走访了多家基金机构和被投企业。

电子通信行业的“输血泵”

电子通信属于技术和资金密集型行业，投资周期长、风险高，同时又是经济社会发展的关键基础设施，事关国家安全。

回顾电子通信行业发展历程，一条“引进技术，吸收创新，政策规划引导，市场化发展”的道路清晰可见。创业投资是推动电子通信行业技术创新的“孵化器”和“加速器”。

“专业化的创业投资，通过判断市场和技术发展方向，发掘和筛选优秀团队，提供持续资金支持和全方位的服务，在加速技术产业化、支持创新型技术团队成长壮大、推动产业升级等方面，发挥了不可替代的作用。”盈富泰克创业投资有限公司总经理周宁说。

周宁认为，技术成果的产业化、创业团队的成长有自身发展规律，需要相当长的时间周期。因此，创业投资对于项目团队的支持和陪伴也是长期的。要做耐心资本，要发挥创业投资的“加速器”作用，有效支持技术创新，成为耐心资本的前提是专业化和市场化。

2024年以来，电子行业持续复苏，相关企业业绩维持高增长。Wind数据显示，2024年和2025年一季度，电子（申万）行业营收同比增速均在申万一级行业中排名第一，净利润增幅均居于前列。

持续回暖向好的电子通信行业也在不断吸引各路资金目光。公募排排网数据显示，6月9日至15日，当周共有129家公募机构调研了135家A股公司，累计调研780次，其中电子行业被调研160次。

“公募基金服务电子通信企业是国家战略与行业逻辑共振的结果，是对国家战略导向、技术革命红利、产业升级机遇的响应。”易方达基金副总经理冯波表示，与私募股权创投的模式不同，公募基金主要通过公开市场投资，对科技企业进行合理估值和定价，帮助企业继续发展壮大，从而更快进入稳定成长期。

据悉，易方达基金在电子通信行业的布局以全产业链覆盖、技术趋势驱动、政策与市场共振为核心逻辑，通过多类型基金产品和多样化投资策略实现对行业的深度参与。

“公募基金作为机构投资者，具备专业的投研团队。通过深度研究，一方面可以前瞻性发现科技发展周期的规律性，引导资本流向具有市场潜力的新质生产力领域；另一方面可以挖掘出真正有发展潜力的科技企业，通过合理定价吸引资本关注，助力其发展壮大。公募基金还能以股东身份参与公司治理。”冯波说。

“未来，我们将关注先进制造、电子通信等国家战略重点支持的科技领域，对公司研究团队给予重点资源倾斜。”国泰基金总经理李昇在采访中表示，公司将进一步提升电子通信领域的投研能力，加强投研团队建设，吸纳更多具有科技行业背景的专业人才，深入研究科技企业的技术实力、发展前景和行业趋势，提高投研的专业性和精准度，为投资端持续挖掘超额收益。

耐心资本与产业的“长坡厚雪”之约

电子通信行业的发展也并非一帆风顺。过去20年来，电子通信行业多次受到周期波动、国际环境变化、技术迭代等因素的冲击。

资本的“不离不弃”，多次稳住了市场对电子通信行业的信心。资金“护航”之下，近年来，一批从事数字信号处理技术（DSP）芯片、光通信、传感器等业务的企业快速崛起。

应对政策调整与全球经济环境交互影响下的行业趋势变化，自2015年起，私募股权创投基金对电子通信行业的投资逻辑逐渐从“单点技术”转向“产业生态”。在融资模式上，“投早投小”逐渐成为主流并延续至今。

“我们管理的电子信息产业发展基金累计投资了超30个项目，均集中在集成电路、基础软件和系统应用等方面。不少项目我们都是作为第一个投资人进入的，目前已有10个项目实现了上市，其中时间最长的项目有18年。”周宁说。

盈富泰克先后管理了“新兴产业创投计划”和“国家新兴产业创业投资引导基金”，支持了近130家创业投资基金管理人，全部投资于战略性新兴产业，投资项目超过1800个，培育了130多家上市公司。

周宁介绍，盈富泰克在“云数智”领域布局了一批有核心技术的项目，“我们在2009年早期投资了厦门优讯高速光通信芯片，经过10多年的研发和市场化拓展，公司已进入华为等核心设备商市场”。

边缘和终端侧计算及感知能力是5G应用时代增长潜力最大的市场之一。盈富泰克在相关方向上也投资布局了一批处理器、传感器和存储器项目。例如，湖南进芯电子经过10余年发展，成长为DSP芯片龙头企业，成为比亚迪、汇川技术等公司的供货商；申矽凌的温湿度传感器已进入华为、浪潮等多家服务器供应链；帕西尼的皮肤传感器独具特色，为多家知名机器人企业供货。

为适配科技创新发展，基金行业的生态也发生了改变。“资本对科技创新的支持，正朝着源头方向发展。源头意味着介入更早、承担的风险更大，这需要更多耐心资本参与。”在深圳天使母基金副总经理许允琪看来，随着耐心资本理念不断强化，私募创投的生态已发生显著变化。

许允琪介绍，深圳天使母基金投资的天使阶段，是指对企业的前两轮融资，或投资成立5年以内的初创企业。同时，该基金还为企业提供多样化服务，助力实现科技成果转化。

“电子通信的‘长’，一方面体现在产业链长，另一方面体现在对产业的创新等待周期偏长。”李昇认为，公募基金对行业的“长”情，不仅要在众多供应链中优选高质量公司，把握具有核心竞争力与“护城河”的投资标的，也要积极跟随创新前沿，把握大级别创新的苗头，在早期就对核心公司进行前瞻性布局，静待产业趋势的发展来获取收益。

驶向自主可控“深水区”

当前，电子通信行业在云计算、大数据、人工智能等新兴技术驱动下，正经历前所未有的技术融合与迭代。“云数智”三位一体，成为电子通信行业发展的核心驱动力。

“未来，电子通信行业的发展将围着产业创新+自主可控进行。”在李昇看来，技术创新将带来新的产品周期，既包括下游终端创新对需求总量的迭代拉动，也包括新技术对于基础设施资本开支的更换推动。国产化的内核将体现在市场份额提升及相关企业出海上。

下一步，基金行业对电子通信企业的助力，也将进一步由“财务投资”向“价值发现”转变。

周宁表示，盈富泰克将继续加大对有核心技术的创业团队的支持力度，并积极通过并购重组等方式实现退出。在当前环境下，面对企业融资难问题，要针对性地协助企业进行融资，同时助力其提升经营管理水平，进而提高企业的竞争力和生存能力。

“国泰基金将持续发挥价值发现作用，不断为电子通信产业的创新发展赋能。引导资金服务国家战略和科技创新产业，提高优质企业融资效率，向先进制造业和新兴产业深度赋能。”李昇说。

“易方达基金将持续加大产品创新与发行力度，根据产业发展趋势，发行更多科技主题行业基金，探索研究如量子通信、AI芯片等更加前沿领域的产品。”冯波表示，公司将继续提升投研专业度，强化硬科技研究能力，组建由电子工程、通信技术、材料科学等领域专家构成的投研团队，深度跟踪技术趋势，满足投资者多元化的投资需求。

从2G时代的“资本输血”到6G时代的“生态共建”，资本市场始终是电子通信产业升级的核心驱动力。当资本的“耐心”遇见通信工程师的“匠心”，当政府投资基金的“战略导向”融合市场化资本的“效率优势”，中国电子通信产业正以资本为舟，在全球科技竞争的浪潮中驶向自主可控的“深水区”。未来，资本与产业的共生关系将进一步深化，为6G时代的“通信强国”梦想浇筑更坚实的根基。

责任编辑：杨赐