沉默的巴菲特：转向与等待

巴菲特之前承认，他“搞砸了”，因为他没有及早投资谷歌。伯克希尔旗下的汽车保险公司Geico是谷歌的早期客户，每次有人点击广告，它就向搜索引擎支付10美元。巴菲特曾在2018年表示，“我看到了该产品的效果，我知道（他们的）利润率”“我对技术的了解不够，不知道这是否真的会阻止这场竞争”。

外媒分析认为，对于散户投资者来说，这并不是简单地抛售科技股，而是传递出不要过于关注或持有那些价格相对于价值而言可能不切实际的资产。

巴菲特的赌注还表明，他看到了一条持久的护城河——以折扣价交易，要寻找那些拥有稳健商业模式、正受到市场不公平惩罚的高质量公司。

伯克希尔的投资决策在很大程度上揭示了这位“奥马哈先知”对经济的看法。

整个2025年，伯克希尔的投资重点是与消费者的健康和前景密切相关的品牌。让一些经济学家感到意外的是，自疫情结束以来，美国消费者一直表现良好。

巴菲特和他的继任者格雷格·阿贝尔持续将重点放在以消费者为中心的品牌上。伯克希尔今年显著增持了房屋建筑商莱纳、能源巨头雪佛龙和饮料公司Constellation Brands的股份，同时减少了对金融机构的敞口。巴菲特的举动凸显了他对与日常消费和长期目标相关的行业的偏好，比如住房、能源和消费品。

伯克希尔Lennar持仓变化 数据来源：WhaleWisdom

截至三季度末，伯克希尔持有约705万股莱纳股票，二季度时该公司对莱纳的增持幅度高达265%。莱纳是美国最大的住宅建筑商之一，截至11月14日，该公司股价在过去一年下跌超过22%，但目前在伯克希尔的投资组合中所占比例略低于3%。

美国政府今年的行动重点之一便是让房地产市场再次活跃起来。美国总统特朗普还曾声称美联储主席鲍威尔“严重伤害了房地产行业”。

根据美国商会今年发布的一项研究，长期以来，住房一直是“美国梦”的基石，也是美国经济的重要组成部分。然而，美国房地产市场供需根本不平衡，超过470万套住房的严重短缺造成了一系列经济和社会挑战。

除了房地产，今年早些时候，伯克希尔增持了饮料生产商Constellation Brands的股份。在截至今年3月的一段时间里，伯克希尔的持股增加了一倍多，达到约1200万股，并在二季度继续买入。此外，伯克希尔在上半年还增持了达美乐披萨的股份。

与此同时，伯克希尔抛售了对美国银行等金融机构的投资，截至三季度末累计减持美国银行约1.12亿股，并在一季度清仓了花旗集团的持股。

积累“弹药”，有选择性地出击

在今年截至目前的大部分时间里，巴菲特都很平静，但他的行动已经足够响亮。他以创纪录的现金水平和最低限度的回购来发出谨慎信号。但他也有选择性地出击：收购那些因恐惧而暂时受挫的优质企业。

巴菲特的“大象枪”并不经常出现，但在2025年，伯克希尔达成协议，以约97亿美元收购西方石油公司旗下化工部门OxyChem，这是伯克希尔自2022年以来最大的一笔交易。

截至三季度末，伯克希尔拥有西方石油公司约28%的股权。伯克希尔还在今年二季度增持了约345万股雪佛龙的股份。这些举动提醒人们，当巴菲特真的要出手时，他追求的是能够产生现金、具有规模和定价权的实物资产。

此外，自今年年初以来，巴菲特直言不讳地表示自己持有大量现金，伯克希尔向美国证券交易委员会提交的文件显示，截至三季度末，伯克希尔的资金储备已增至创纪录的逾3800亿美元。

投资者不会从持有现金和短期国库券等类似现金的工具中获得巨大收益，那么他为何这么做？外媒分析认为，以目前的短期利率计算，伯克希尔在等待更佳股市估值的同时，也在创造真正的低风险收益率。对散户投资者而言，道理很简单：当市场看起来很昂贵时，耐心和购买廉价资产并不是罪过，而是一种聪明的策略。

这从伯克希尔自身的回购行动上便有迹可循。自2024年第二季度以来，该公司便再未进行过任何回购。这是自2018年巴菲特获得扩大回购权以来最长的一段时间，有分析认为，这是因为巴菲特认为自己公司的股票没有引人注目的价值，因而通过持续抛售股票和暂停回购，积累巨额“弹药”，这为即将到来的“后巴菲特时代”留下了巨大的想象空间和挑战。

作者：王宙洁