英伟达市值突破5万亿美元，但AI投资回报存疑

（来源：三言科技）

10月29日，英伟达市值首次突破5万亿美元，成为全球首家达成此成就的公司。这一市值已超过日本、英国等主要经济体的GDP。英伟达市值的快速增长得益于全球AI行业的持续投资和支出。然而，对冲基金Praetorian Capital创始人哈里斯·库珀曼指出，AI投资从回报上看说不通。整个AI行业需要1万亿美元的收入才能实现收支平衡，而目前行业的月收入仅略超10亿美元，要收回目前计划的支出，需要约83年。

科技巨头们在AI领域的资本支出持续增加。谷歌今年的资本支出预期在910亿美元至930亿美元之间，这是其今年第二次上调预期。微软本季度的资本支出为349亿美元，环比增长超60%，创下历史最高单季资本支出纪录。Meta将2025年的资本支出指引上调至700至720亿美元。投行Wedbush分析师丹·艾夫斯表示，科技巨头们未来几年会推动数万亿美元的支出。

然而，科技巨头们的“内生造血”能力正在减弱。自2024年以来，“科技七巨头”的“资本支出/经营性净现金流”这一指标大幅增长，意味着企业依靠自身经营活动产生的可动用资金正在变少。在此情况下，科技公司开始寻求股权、债券甚至私募信贷等来源进行融资。例如，Meta已聘请花旗集团和摩根士丹利，准备进行一笔规模250亿美元的债券发售。甲骨文也在9月份发行了180亿美元的债券。

哈里斯·库珀曼认为，市场严重低估了实现AI投资回报所需的收入规模，并高估了相关资产的寿命。AI数据中心的物理寿命最多只有3到10年，如果采用更符合实际的3至5年折旧周期来计算，仅2025年一年约4000亿美元的资本支出，就需要产生3200亿至4800亿美元的年收入，才能勉强持平。按现在的收入水平计算，要收回目前计划的支出，需要约83年。

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